水泥行业结构优化将拉长增长周期

2007-09-28 07:29　来源：一大把建材圈　 [评论] [大 中 小]

　　[一大把建材圈] 水泥产业的结构性调整和行业集中度的提高，将加速淘汰落后的水泥生产企业，且需求旺季的来临也将有利于产业的健康发展与整合。同时，中小投资者可考虑购进水泥股，预计多方因素将推动水泥股的大涨。

　　中国建材此次的收购行动加速了水泥行业结构性调整和行业集中度提高，我们从中得到启发：当集中度(或者平均产量规模)在全国的排名地位长期落后于区域内水泥产销量在全国排名地位时，该区域具备收购和整合的良好外部条件，这为我们以后发现具有收购潜质的标的提供了重要的区域参考条件。

　　良好的预期增长趋势

　　水泥价格目前在稳定增长的通道内运行，比去年同比增长3～5%左右；今年前8个月全国共生产水泥8.56亿吨(产销率97%以上)，比去年同期增长15%。

　　行业结构优化将拉长增长周期，提高行业整体估值水平。衡量行业结构优化的两个重要变量是：落后产能的淘汰；行业集中度的变化。经过我们对这两个变量的持续跟踪，更加坚定了行业增长周期拉长的判断。

　　落后产能淘汰落到实处

　　目前立窑等落后产能的淘汰开始落到实处，落后淘汰速度预计将好于市场预期：最近一年(截至今年8月)共关停窑生产线533家(2006年底，共水泥企业5000多家)，减少熟料产量3407万吨。其中：转作粉磨站218家，累计生产水泥4281万吨，新增改组企业98家，新增熟料产量1064万吨。

　　期待四季度的涨价

　　在水泥行业第三季度相对小淡季的时候，我们推荐买入水泥股，并持股待涨，主要理由在于第四季度最大的亮点在于水泥涨价：需求旺季来临；供给面结构正在发生优化；成本推动等都是推动涨价的因素。

　　投资策略：首选“价格”兼顾“整合”

　　在四季度的投资策略方面，我们坚持两条主线。

　　首选价格主线：大产能规模公司受益最大。我们认为1000万吨以上产能规模的企业仍是价格上涨的最大受益者，我们推荐的重点是华新水泥、冀东水泥、海螺水泥。我们遵循前期的投资思路，海螺的稳定性作为必配品种，另加一个进攻型较强的品种，华新水泥或者冀东水泥。

　　兼顾整合主线：具备规模或管理提升潜力的公司。我们继续看好我们前期报告中重点推荐的四川双马、江西水泥、祁连山。根据我们对福建水泥市场的判断(企业平均产量地位远低于省总体产销在全国的地位)，我们认为，福建水泥未来被整合的可能性相当大，增加推荐福建水泥。

　　在整合的大体背景下，我们关注资产注入后，产能有大幅提升的公司——太行水泥，我们认为随着金隅水泥收购太行水泥所有手续完成，将择时启动金隅水泥的水泥资产注入计划，注入后总体产能将是目前太行水泥总体产能的两倍多。（安媛编辑）

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