乳品：1～2月全行业毛利率同比大幅下滑6.1个百分点至17.6%，全行业税前利润率亦同比下滑1.4个百分点至3.6%，表明价格上涨未能消除成本上涨影响，从盈利同比变化情况来看，预计2008年一季度是乳品行业最为艰难时期。

啤酒：1-2月啤酒行业出厂均价同比未见变化，销量同比增长14.3%，销售收入同比增长14.4%；全行业毛利率因受成本上升影响同比回落1.5个百分点，依靠费用控制，行业吨酒盈利与去年同期持平。

白酒：1～2月白酒产量同比增长27.8%，吨酒出厂价格同比微升1.7%，但毛利率同比下滑1个百分点，吨酒税前利润同比下降8%。

葡萄酒：1-2月国内葡萄酒产量同比大增68.4%，但吨酒出厂价格同比大幅下滑20.5%，由于吨酒出厂价格是按照产量计算而得，因此同比变化情况可能与实际不符。2008年1-2月全行业毛利率同比微升0.7个百分点，期间费用率同比上升2.5个百分点，吨酒税前利润同比下降20.6%。

投资启示

①尽管白酒和葡萄酒行业在2008年前两个月中的整体表现欠佳，但因高端白酒主产区以及葡萄酒行业两强所在省区统计结果仍令人满意，所以继续推荐贵州茅台、五粮液、张裕。

② 啤酒行业因受成本上升影响，2008 年1-2月全行业吨酒税前盈利未能再续升势，再加上企业在2008 年内的所得税率上升预期及其当前估值劣势，维持减持评级。

③从1～2月统计结果来看，乳品行业业绩同比下滑趋势明显，由此维持光明乳业减持评级；但考虑到伊利股份2008年后净利润率有望走出谷底，并将依赖费用率回落迎来公司盈利持续快速回升的预期，维持审慎推荐的投资评级。

(编辑  程文叶)