机械设备：货车单月产量创新高 但不可持续

　　从单月产量来看，货车前两月的产量同比增长还只有16%，而3月份单月产量创出6623辆的历史新高，导致一季度产量同比增幅达到33%。由于这一单月产量表明货车的产能利用率接近100%，我们认为这一局面的可持续性不强，很可能只是雪灾引发的短期现象，预计4月份开始货车的产量将逐步回落至正常水平，全年的增幅应该最多在20%左右，也就是说目前货车的高增长难以维持。

　　2.车辆购置及更新改造支出占铁路固定资产投资比重继续回升

　　2.1.一季度车辆购置及更新改造支出的增幅显著高于固定资产投资增幅

　　2008年一季度铁路固定资产投资金额为314亿，同比增长18%，接近我们预计全年20%的增幅。其中机车车辆购置及更新改造支出为78亿，同比增长85%。虽然我们认为后者的增长会快于前者，但二者增幅的差异从全年来看应不会如此之大。目前二者增幅差异主要是短期因素造成的――雪灾使得运煤车辆的交货期提前了。

　　加上一季度一般是铁路固定资产投资的“淡季”（从前两年情况来看，一季度投资额占全年投资总额在10%－15%之间，尤其是车辆购置及更新改造支出占全年的投资比重更是仅有5%-6%），正是较低的基数使得因雪灾等引发的短期突发因素导致今年车辆购置增速大幅高于铁路固定资产投资。随着时间的累积，短期因素的影响力与影响范围均将持续下降，我们预计全年的机车车辆购置及更新改造支出增幅大约在30%左右，与全年铁路固定资产投资的增长差异并不会象一季度表现的如此明显。2.2.车辆购置及更新改造支出占比继续回升

　　在总投资金额上升的同时，我们还可以看到车辆购置及更新改造支出占全部铁路固定资产投资的比重也开始回升。自2004年铁路大投资以来这一比重从42%逐渐回落至2006年的低点25%，2007年开始出现回升；从一季度的同比情况来看，2006年至2008年一季度该比重分别为9.26%、15.85%和24.89%，回升现象十分明显。

　　这与我们“铁路投资进入稳定增长期，对铁路设备行业的拉动作用上升”的判断一致。2000-2004年车辆购置及更新改造支出占全部铁路固定资产投资的比重大致分布在30－40%之间，如果我们将这五年的状态看作常态，而现在的集中建设期使得这一比重明显减小，我们认为随着此轮铁路建设的推进，车辆购置占比上升的趋势仍将继续，预计三年内机车车辆购置及更新改造占比将进一步上升至35%左右。

　　3.上市公司一季度收入、利润增长明显

　　由于上市公司季报中未披露相关产品的分项数据，所以这里我们选取铁路设备制造比重较大的三家公司（晋西车轴、北方创业、时代新材）作为考察对象来自下而上的看一季度行业运行情况。由于目前上市公司的主要产品集中于货车及相关配件，所以上市公司更多反映的是货车行业的运行情况。