机械行业2007年发展趋势分析报告

　　［一大把网站］2007年已经过半,机械工业在保持2006年的良好态势下继续稳步向前,不过未来价值的提升仍将依靠整个行业的综合能力的提升,本文将逐一列举机械各子行业的发展趋势以及对上半年综合发展进行总结,希望能够给予相应的帮助。

>>>>主要内容一览:

　　◎、基本逻辑-成长为王       　◎、影响周期性的主要事件

　　◎、机械行业的特征            ◎、子行业投资策略

　　1.1成长是价值的源泉

　　我们认为，无论是宏观政治、经济、社会、技术环境的变化，行业竞争结构与产业链变动，还是企业自身竞争实力的调整，最终都应在公司经营状况(盈利或现金流)中反映，公司价值的根本在于其是否具有成长性。
　　
　　简单的例子，单阶段模型：
　　
　　式中，g越大，则P0越大，企业的价值越高。假定DPS0为1，贴现率r为10%，企业价值随增长率的增长而增长，且增长有加速的特征。

　　1.2估值的基本标准

　　由于贴现率及未来增长基数的原因，当前增长率对公司的价值影响巨大，即使未来增长率相同公司的价值也明显不同。我们认为对于未来五年年复合增长率为10%、20%、30%的上市公司，其市盈率应在10倍、25倍和36倍左右。
　　
　　采用三阶段模型，假定第一阶段为5年，第二阶段为5年，第11年之后为永续增长、第二阶段年复合增长率为5%、永续增长率为2%、贴现率为10%，若DPS0为1，公司价值对第一阶段复合增长率和永续增长率的敏感性如下表。
　　
　　简单假定DPS0与EPS0相同，则下表中的公司价值就相当于公司当前的合理市盈率。

　　2.1行业发展与固定资产投资密切相关

　　根据《上市公司行业分类指引》，机械行业主要包括以下行业：

　　普通机械制造业(锅炉及原动机、金属加工机械、轴承等)；专用设备制造业(工程、矿山、石化、纺织、农林、医疗器械)；交通运输设备制造业(铁路、汽车、船舶、航空航天器)；电器机械及器材制造业(电机、输配电及控制设备)。

　　机械行业的特点之一就是其生产的产品主要用于作为生产行业的中间产品或直接形成固定资产，很少用于直接消费，因此，行业受下游行业的变动和固定资产投资变动影响较大。

　　我们对1999年1月-2006年10月，我国通用及专用设备月度累计收入同比增长率与固定资产投资月度累计同比增长率进行了回归分析，结果表明，二者呈显著线性相关关系。

　　Y:通用及专用设备月度累计收入同比增长率X:固定资产投资月度累计同比增长率

　　2.2子行业发展周期不同

　　尽管从整体上看，机械行业与固定资产投资密切相关，但因固定资产投资结构的调整以及行业中各子行业发展程度的不同，各子行业的发展周期呈现出不同的特征。相对而言，发动机设备、航天航空设备及机床设备处于成长期，而船舶、工程机械及港口设备则已接近成熟期。

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