“双扩张”政策之误

　　“在（上世纪）80年代，我们有一个神话，或者说错误的预期——东京不仅会成为亚洲最大的金融中心，也将成为世界金融中心。”小林庆一郎对本报记者表示。
　　
　　“但是，问题在于这些预期也许实现得非常缓慢。如果资产价格飞速上涨，再反观这些乐观的想法，我就要说，你很可能就已经处在泡沫之中了。”谈到泡沫已经产生而人们并没有意识到这一问题时，小林庆一郎认为，“在泡沫背后，人们的想法总是非理性的。”
　　
　　上世纪80年代后期，从曼哈顿的摩天大楼到苏格兰的高尔夫球场，从法国的酿酒厂到香港的证券中心，都涌动着日本投资者的身影。当时，日本的海外投资并未集中在制造业领域，而是大量涌向金融、保险与房地产业。
　　
　　在那一轮泡沫经济热潮中，甚至连高尔夫俱乐部的会员证也成为一种投资工具。当时，日本很多并不打高尔夫的人也购买高尔夫俱乐部的会员证，然后投机倒卖，最昂贵的会员证每张的市场价曾达到过3.5亿日元。
　　
　　与此同时，日元迅速升值成为资本外流的助推剂。1985年9月，五国财长会议（G5）向日本施压，要求其重新确定日元的价值，压缩其巨大的贸易顺差。日本被迫签订“城下之盟”——《广场协议》。协议签署时，美元兑日元汇率约为240：1，到了1987年底，汇率升至120.9：1，日元升值了近一倍。
　　
　　但是，协议签署后，日本的贸易顺差并没有减少。相关数据显示，1985、1988和1992年，日本的贸易顺差分别达461.0亿、775.6亿和1066.3亿美元；同期的经常项目收支盈余分别为491.7亿、796.3亿和1175.5亿美元。
　　
　　“日本政府为了防止日元升值带来经济萧条，提出了内需主导的政策，”　上海社会科学院经济研究所博士后研究员雷新军对本报记者表示，“当时的政策主要是央行降息和扩大财政支出。这些政策为泡沫经济埋下了隐患。”
　　
　　日本央行的数据显示，1986年1月～1987年2月间，日本银行（央行）连续5次降息，将利率从5％降至2.5%，在当时为日本历史上最低。
　　
　　与此同时，在美国认为纠正美元汇率过高的目标已经实现后，1987年2月，七国集团（G7）又缔结了旨在稳定七国间美元汇率的《卢浮宫协议》。此后，日本银行开始主动进入外汇市场进行干预，积极买进美元，这进一步导致日元流动性过剩。相关数据显示，1987～1990年间，日本货币供应量的年均增长率超过10％，远超出其名义GNP(国民生产总值)的增长率。
　　
　　1987年4月，日本国内产业组织联合要求日本政府采取刺激经济发展的政策。同年5月，日本政府即采取了一项6兆日元（相当于当时日本GNP的1.8%）的综合财政扩张计划。
　　
　　诸多研究日本经济的学者在反思日本泡沫经济崩溃的历史时，认为日本政府同时采用扩张性的货币政策与扩张性的财政政策是一种失误。

　　雷新军表示：

　　“这两个方向一致的政策工具，不仅导致货币供应过量，还将私人投资也引向了金融、地产领域，这是引发泡沫的根源，但当时人们并没有意识到这些。”

　　雷新军简介：

　　毕业于专修大学（日本），获经济学博士学位。

　　研究领域： 日本经济、产业政策、产业结构及产业组织，特别对日本的产业政策及产业结构有较深的造诣。

　　个人专著： 《日本经济发展过程中的政府作用》（原题《日本の経済発展における政府の役割 - 産業政策の展開過程の分析》）， 2003 年，专修大学出版局（日本）。