2002年2月以来至今，美元基本呈现持续贬值态势，期间虽曾伴随美联储8次加息，美元贸易加权指数跌幅有所收敛，但整体趋势没有发生大的逆转。美国次贷危机爆发后，美元又表现出新一轮下跌行情。无论是从下跌持续的时间，还是下跌的程度上看，这一轮美元汇率下跌超出人们的一般预期，目前美元汇率已明显低估。

　　对于美元未来的走势，短期内，美国经济以及美国宏观政策对美元的支持尚未完全确立，美元下跌还会持续一段时间。但由于美国经济最坏时期已经过去，IMF已警告当前世界经济最大的威胁是通货膨胀，而美国利率下调即将触底。预计美元汇率下跌将接近底部，今年下半年或明年初可望出现反转机会。

　　联合国《世界经济形势与展望》报告预计，2008年美元将继续下调15%。而据美国财政部统计，2002年2月到2007年年末，美元对一揽子货币汇率下跌45.8%。联合国统计数据显示，2003年美元汇率指数较上年下跌12.3%，2004年继续下调8.2%，2007年下调幅度为5.6%。

　　2007年8月，美国次贷危机爆发，导致美国房地产市场萎缩、经济增长下滑、全球资本市场动荡加剧，自此，美元呈现新一轮下跌态势，无论是对其他发达国家、还是对新兴市场和发展中国家，美元汇率均告下跌。

　　据美国财政部数据，2007下半年，美元实际汇率下调5.1%，2008年第一季度继续下跌3.2%。

　　欧元对美元汇率在2007年1月至2008年3月末，由1欧元兑1.3084美元上升至1欧元兑1.5784美元，升幅高达20.63%。4月22日，欧元兑美元触及1.6018美元的纪录高点；美元对日元方面，2007年末以来，美元对日元徘徊在108~122日元，较过去10年的平均水平下降6%。仅2007年7月到12月，美元对日元贬值幅度达9.9%。2008年前4个月，美元对日元继续下跌9.8%。

　　美元不仅对发达国家汇率下调，对发展中国家也是一样。2007年下半年，美元对巴西第纳尔下跌8.4%，从1美元兑换1.93第纳尔跌至1.78，致使第纳尔实际有效汇率上升11.5%。截至2007年底，第纳尔对美元汇率较2002年10月已实际上涨122%；俄国卢布汇率实行盯住美元（占55%）和欧元（45%）的篮子汇率制度。2007年下半年，卢布对美元升值4.5%，IMF估计卢布汇率仍然低估20%；2007年印度卢比对美元升值12.3%；自2005年7月中国汇改以来，人民币对美元升值幅度为22.7%。

　　美国次贷危机或已见底

　　尽管联合国经济预测报告预计2008年美国经济将出现负增长，美联储最近亦将今年经济增长率从1月份1.3%~2.0%的预测值调低为0.3%~1.2%。但笔者认为，美国已经渡过经济的最坏时期。无论是出口、还是消费，美国经济均有改善迹象。

　　今年一季度，美国货物贸易逆差同比增长2.9%，但3月份逆差较上月缩小5.7%。2007年财政年度，美国预算赤字1630亿美元，缩减850亿美元，占GDP比重从上财年的1.9%降至1.2%；消费方面，4月份，美国消费有所回升，零售销售额（扣除汽车的核心零售）增长0.5%，好于市场预期；因公寓营建数量大幅上升，房地产有所回暖。4月全美新屋开工季度调整后较上月增长8.2%。

　　基于经济回暖迹象，美国政府预计将第一季度经济增长率从0.6%调高至0.9%。花旗集团、高盛、雷曼兄弟和摩根斯丹利等华尔街金融机构近期相继表示，美国次贷危机或已见底。美国财政部长也认为，美国金融市场正在逐步走出次贷危机的阴霾。

　　与此同时，欧、日经济体面临汇率升值对本地区负面压力日益增大，经济面临越来越严峻的下行风险。欧元不断升值，已对欧元区出口产生不利影响，而出口是近年来拉动欧元区经济增长的主要引擎之一。欧元区多个财长均呼吁停止欧元升势。一般估计，按照目前欧元对美元1比1.55的汇率水平，欧元仍然被高估10%到20%。日本也面临着相同的压力，日元升值降低了出口商的价格竞争力，今年一季度日本货物贸易顺差较上年同期下降12.4%。而日元高估幅度大约在10%左右。